安信证券-昊华科技-600378-Q3特种轮胎及涂料业务环比增长电子GOGO体育app下载特气项目持续推进-201029

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　　：能的调整，成果初步显现，行业运行整体增长平稳，虽然在业务总量上增长放缓，但利润率提升较快。受益于此，公司1-9月特种涂料业务销量为6471吨（同比+80.52%），其中Q3销售3045吨（环比+24.53%）；1-9月销售额为2.21亿元（同比+60.28%），其中Q3为0.97亿元（环比。”

　　■事件：2020年前三季度，公司实现收入35.69亿元，同比+5.66%；实现归母净利润4.45亿元，同比+3安信证券3.76%。

　　单三季度实现收入11.96亿元，同比+11.46昊华科技%；实现归母净利润1.33亿元，同比+78.89%。

　　1-9月，公司收入+5.66%，归母净利润+33.76%，毛利率29.81%（+1.23pct），净利率12.64%（+2.36pct），利润率提升主要因为高毛Q3特种轮胎及涂料业务环比增长利产品占比扩大、以及财务费用率及销售费用率的降低。

　　报告期内，公司实施降本增利行动，抓住国家宏观货币信贷政策调整机会，置换较高利率带息负债，优化融资结构，综合融资成本进一步降低，利息费用大幅减少，电子特气项目持续推进导致财务费用下降。

　　受疫情影响，全球氟化工产业链受到较大冲击，下游应用行业复工复产进度缓安信证券慢，需求减弱。

　　叠加中美贸易摩擦、华为被欧美等国家制裁导致5G通讯项目实施进度低于预期、国内整体产能过剩等因素影响昊华科技，国内含氟聚合物市场供需矛盾突出，市场竞争激烈，价格低位运行，悬浮和分散PTFE产品价格处于近三年历史低位水平。

　　晨光院是国内氟材料领域龙头，据公告，氟橡胶产能已达7,Q3特种轮胎及涂料业务环比增长000吨/年，国内第一；氟树脂产能达2.5万吨/年，国内第二；二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套，部分产品产能居国内前茅。

　　在行业低迷期，公司凭借自身优势，仍能逆市而起，实现PTFE销量增长（1-电子特气项目持续推进9月销量+29.27%），实为难得。

　　2020年三季度随着国内疫情逐渐好转，企业生产经营活动安信证券也逐步恢复，PTFE销量Q3环比Q2+39.21%，氟材料板块有望全面复苏；并且，晨光院新增5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目计划今年11月达到预定可使用状态（公司公告），项目投产后有望受益于5G加速推广而加速放量。

　　受到疫情影响，公司1-9月含氟特气均价下跌4.88%，但随着国内经济社会运行正常秩序加快恢复，面板等行业景气回600378升，三氟化氮等电子气体价格下降的压力也有所缓和，Q3价格跌幅缩窄，环比-3.33%。

　　近几年国家大力发展集成电路产业，各地多条高世代Q3特种轮胎及涂料业务环比增长线建成投产或处于建设中，对三氟化氮等电子气体的需求持续增加。

　　公司下属黎明院和光明院是我国特气领军企业，黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的2,000吨/年三氟化氮项目，产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺，在半导体生产流电子特气项目持续推进程中发挥着重要作用。

　　据公司今年3月公告，黎明院计划在原有产能基础上新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目；2020年7月，公司成立成立专门的气体公司——昊华气体有限公司，从事电子化学品及特种气安信证券体的研发、生产和销售。

　　公司在不断整合并做大做强含氟电子气体产业链，提升竞争力，培育下一个发昊华科技力点。

　　另外，位于大连市松木岛化工园区的新研发产业基地项目已开始试生产，未来公司将在技术转化能力显著提升600378的情况下，形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系，多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。

　　■装备Q3特种轮胎及涂料业务环比增长需求放量，公司特种橡胶制品高速增长。

　　公司主要电子特气项目持续推进从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制，产品包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。

　　据公告，公司相关子公司曾参与“北斗三号卫星”“神州五号载人飞行任务”等重要研制配套工作、“我国首次出舱活动安信证券任务暨神舟七号载人航天飞行任务”等国家重点项目，并承担了C919、ARJ21、CR929等飞机密封型材的配套研发、生产任务；公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地，系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业，研发的航空子午线轮胎技术，打破国外垄断；公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业，产品广泛应用于军用航空领域。

　　军用航空轮胎发展空间较为广阔，根据《世界空中力量2017》，未来10年我国空军海军将新增军用飞机约2000-2500架，航空领域的发展将显著拉动航空轮胎的市场需求，报告期内，空军、海军等部队对昊华科技航空轮胎的订货需求呈稳定增长趋势，公司特种轮胎销量增幅65.49%、销售额同比+79.98%至1.15亿元。

　　非轮胎橡胶制品方面，据公告，随着C600378919客机确认订单和意向订单数量持续增加，中俄合研大型宽体客机CR929计划在2025年首飞，以及新修订的国家《中长期铁路网规划》(2016-2030年)指出公路隧道、城市地下综合管廊等重大项目加快投资建设，这些都为公司非轮胎橡胶制品需求增长提供了保障。

　　公司有望借助产业升Q3特种轮胎及涂料业务环比增长级及快速发展的机遇，调整产品结构向更高端倾斜。

　　■涂料行业恢复电子特气项目持续推进态势已显现，公司产品销售实现快速增长。

　　涂料行业近年来经过供给侧结构安信证券性改革及去杠杆、去落后产能的调整，成果初步显现，行业运行整体增长平稳，虽然在业务总量上增长放缓，但利润率提升较快。

　　受益于此，公司1-9月特种涂料业务销量为6471吨（同比+80.52%），其中Q3销售3045吨（环比+24.53%）；1-9月销售额为2.21亿昊华科技元（同比+60.28%），其中Q3为0.97亿元（环比+20.38%）。

　　公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等，覆盖军、民品多个领域，客户认可度高，是国内仅有的具有整船配套涂料研制600378能力的企业，另外公司可为航空航天领域定制特种功能涂料，市场地位领先。

　　■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2Q3特种轮胎及涂料业务环比增长020年-2022年的净利润分别为5.90、7.35、9.36亿元。

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